You are currently viewing 台積電可以買嗎?(TW#2330, US#TSM ADR):分析獲利模式、配息、殖利率

台積電(Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Ltd.)是臺灣最大的權值股,大盤ETF成分股超過50%持有台積電。近幾年台積電的表現優異,許多人躍躍欲試想投資台積電獲利。在投資之前,務必瞭解投資的是什麼樣的公司。這篇文章介紹台積電的獲利模式、配息、殖利率以及2種買台積電的方法。


護國神山台積電獲利模式

公司特色

2000年發明積體電路之後,初期生產積體電路(IC)的整個流程幾乎由同一間公司包辦。隨著技術越來越純熟,積體電路(IC)越做越精細,業界的公司開始有一個默契各自做專業的分工。直到現在2022年,生出積體電路(IC)的過程已經不是普通消費者能理解的。但為了投資台積電,還是用非常粗略的方式說明:積體電路(IC)的產業粗分為設計、製造、封裝三個過程。台積電的角色是在「製造」,是良率很高、做工很精細的積體電路(IC)製造商。同時也有做一些封裝和測試的服務。是積體電路產業的創始者與領導者之一。

台積電(TSM)是優秀的積體電路製造公司

台積電(TSM)是優秀的積體電路製造公司

【積體電路(IC)是什麼?】

生活中到處有積體電路(IC),舉凡計算機、電腦處理器、放大器、汽車工業等需要運算的工具,裡面都有積體電路(IC)。積體電路(IC)是用半導體技術,結合銅和其他材料互連的複雜產品。

我們只需要知道,生活中用到很多積體電路就可以了~算是另類的民生用品😄


下方影片用蓋房子的比喻淺顯易懂解釋了積體電路(IC)的設計流程,對瞭解產業鏈很有幫助,有興趣花點時間看看😄


台積電2021年生產了全球26%的半導體,規模、先進的技術是主要的競爭優勢。目前有1個150mm晶圓廠、6個200mm晶圓廠、5個300mm晶圓廠和4個先進的後端晶圓廠。公司總部和7個晶圓廠位於新竹科學園,2個晶圓廠位於台灣中部科學園區,4個晶圓廠位於台灣南部科學園區,另外3個分別在美國、上海與南京。這些廠房及設備都是台積電購買的,不是租的。

2個關鍵因素讓台積電成為積體電路代工的龍頭:輸出能力和製造工藝技術。自成立以來,台積電就擁有全球專業代工廠中最大的產能。加上台積電長期不斷投入技術升級計畫,導入新技術以符合客戶製造的需求,使得台積電一直處於領先的地位。

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護城河

台積電因為優異的技術,生產出更高性能及更小面積的積體電路(IC)使得製造成本大幅降低。基於這樣的優勢能:

  1. 留住更多客戶
  2. 比同業有更高的回報
  3. 有足夠的利潤投入研發

形成良好的研發製造生產循環。

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台積電經營風險

競爭者

台積電主要的競爭者是聯電(台股#2331, 美股#UMC)以及Intel(美股#INTC)。

聯電與台積電一樣是代工廠,同樣在生產積體電路(IC)。從下圖的EPS曲線來看,台積電的獲利能力穩健很多且具有成長性。

而Intel本身不是晶圓代工廠,只是2021年宣布啟動 IDM 2.0 計畫,投資 200 億美元興建晶圓廠,因此先以觀察的角度將Intel競爭者位置。以Intel本身的獲利能力來看是還不錯的,但Intel能不能以新軍角色跟長久處於龍頭地位的台積電競爭,則還需要多做觀察。

(感謝下方留言處網友的補充,聯電已經脫離先進製程的競爭行列,目前的競爭對手是Intel和Samsung) EPS比較圖更新Samsung(美國上櫃公司 #SSNLF #SSNGY)

台積電及競爭對手的EPS比較

台積電及競爭對手的EPS比較

台積電與競爭對手比較(2022更新)

台積電及競爭對手的EPS比較 (2022/10更新)

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風險因素

【大環境風險】

  • 全球性政治、經濟、金融危機
  • 地區性(台灣)的政治、經濟、國際貿易、稅法
  • 天災人禍影響:地震、乾旱、工業事故、火災、爆炸
  • COVID-19
  • 電力、公用事業短缺可能讓工廠無法運作
  • 匯率波動影響營業利潤率與收入
  • 進出口法規

【產業鏈風險】

  • 半導體產品的需求、平均售價下降
  • 公司在高度週期性的半導體和電子行業中的一員,若進入長時間低迷或產能過剩,會對公司造成影響(不定時會出現低迷期)
  • 需要保持半導體行業技術的領先地位
  • 新代工服務商崛起和台積電競爭:例如中國、日本有新興代工廠受到政府補助,開的價格會比台積電更有競爭力
  • 反壟斷訴訟

【內部風險】

  • 必須有效管理產能和製造過程
  • 單一客戶佔收入比例很大,沒拿到訂單會對公司有很大影響
  • 台積電與合作夥伴廠商都是高度仰賴電腦管理的公司,會有受到駭客攻擊而遭受重大損失的風險
  • 仰賴專業技術人才
  • 成本風險
  • 原物料供應
  • 需要被專利保護
  • 正在擴廠:土地和廠房設備成本問題

財報數據

損益表

台積電的營收不只穩定,成長的幅度也很大。毛利率約50%,2022年成長至55%。淨利率40%也有很高的水準,更厲害的地方是營業費用率維持在10%。完全反應出台積電的營業效率:高毛利、高淨利、低營業費用率。

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台積電Taiwan Semiconductor Manufacturing損益表

台積電Taiwan Semiconductor Manufacturing損益表

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資產負債表

台積電的財務結構非常地穩。因為產業特性的關係,台積電需要長期大量投入研發的資金來保持技術領先地位,但這些錢並不完全是開槓桿借來的,而是大部分都是用自己的錢。負債與股東權益的比例是一半一半,跟銀行借的錢不多 (或是賺的錢真的太有餘裕了),利息保障倍數98.32,等於最近一年賺的錢可以償還98年的銀行利息。


財報數據

現金

33.37%

長債/股東權益比(D/E)

0.3

流動比率

2

速動比率

2.25

利息保障倍數

98.32

負債股東權益比

42:58


每股帳面價值(Book Value per Share, BVPS)有持續上升,表示公司價值越來越高,每一股的價值也越來越高。但注意每股帳面價值只有計算實體資產的價值,沒有預估護城河及市場情緒等因素,故每股帳面價值和股票價格是完全脫鉤的。

由於台積電的負債不高,股東權益報酬(ROE)以及投資資本回報率(ROIC)具有參考的意義,不會因為負債過高而失真。下圖來看ROE與ROIC的數值非常優異。另外資本回報率(ROIC)32.37%遠大於加權平均資本成本 (WACC) 8.99%,顯示公司未來的超額回報是很被看好的。


👉🏻什麼是「投資資本回報率(ROIC)」?

👉🏻什麼是「流動比率」、「速動比率」?

台積電Taiwan Semiconductor Manufacturing資產負債表

台積電Taiwan Semiconductor Manufacturing資產負債表


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現金流量表

營業現金流顯示高度成長,雖然自由現金流有一點點上上下下,但整體而言都是正值,表現很不錯。資本支出的數字則充分體現了台積電對研發及擴廠的投入。

積體電路(IC)製造是有囤貨性質的產業,因此需要重視現金循環週期的天數。從銷售天數、存貨天數以及付款天數整體來看,台積電的銷售存貨金錢流動是非常健康的,42.6天就可以回收帳款。


👉🏻什麼是「現金循環週期(Cash Conversion Cycle) 」?

👉🏻什麼是「自由現金流量」? (附評估流程圖)


財報數據

銷售天數

37.07

存貨天數

83.39

付款天數

77.86

現金循環週期(天)

42.6


台積電Taiwan Semiconductor Manufacturing現金流量表

台積電Taiwan Semiconductor Manufacturing現金流量表


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股價、配息、殖利率

股價

過去曾看過台積電股價140元美金,寫這篇文章的時候股價大約是87元美金,更新這篇文章(2022/10/15的時候是64元美金)

把看到的價格寫出來只是對市場情緒的好奇,重點要提醒的是:別被價格給錨定了!專注於公司經營的本質,評估合理價。投資大師霍華馬克思就有說:股市最大的風險就是買在高價!

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配息(股利)&殖利率

雖然大多數人買台積電想賺的是價差,這裡還是把股息的狀況也拿出來做綜合性的評估。

台美股有發放股利(Dividend),過去台積電一年發一次(年配息),2021年開始改成每一季發一次(季配息):美股2、6、8、11月發放,台股1、4、7、10月發放。對投資人來說改成一季發一次蠻好的,3個月一到就會有錢進帳的快感。 (台股只有發現金股利,沒有發股票股利)

就發放的歷史紀錄來看,配息很穩定,而且也有穩定成長的趨勢。美股殖利率2.81%,台股殖利率2.05%。以科技類股的公司來說不算太差,畢竟許多成長型科技是公司是不發股息的,搭配美股海外券商開戶的股息再投資功能,長期複利的威力遠勝台股高殖利率的公司。

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怎麼買台積電?

台股及手續費成本

台灣人可以直接去證券銀行開戶,一股一股買台積電,但盤中零股交易會有手續費大約11元,以現在股價412元來說,手續費大約是2.67%,換言之,買一股的成本是2.67%,獲利超過2.67%才會開始賺錢。

美股ADR及股息稅

另一個買台積電的方法是去美股券商開戶,買台積電的ADR股票。ADR(America Depositary Receipts)中文名稱是美國存託憑證。美國是全球最大的交易市場,許多國家會到美國掛牌上市,藉此募集更多資金。由於是在美國掛牌上市的股票,會依照當地對外國人的計稅方式來收取稅額。依美國稅率規則,買賣價差不扣稅,領股息會被扣21%。

雖然股息被扣稅21%看起來很多,但其實是以殖利率2.81%領到的股息去扣21%。以現在股價美金64元(約當新台幣1984元),股息領1.87元美金,扣掉稅之後實領約1.48美金(約當新台幣45.8元),等於領股息的報酬還有2.3%,且不收交易手續費。細算起來被扣21%不算很重大的缺點。 

或許有投資人會質疑買美股會有匯率差異和匯款手續費,但以長期市場發展性和大金額攤分的概念來看,我個人還是會比較偏好投資美股。

比較表

👉🏻

台股台積電

#2330

美股台積電

#TSM.ADR

一股價格新台幣

412元

1984元

手續費

11元(約2.2%)

0元

開戶方式

台灣臨櫃開戶

稅率

買賣各產生證交稅0.1425 %

價差不扣稅,股息扣21%稅

所得

綜合所得計稅

海外所得100萬內不用申報,超過670萬開始繳稅


台美股價格一樣、發的股息也一樣嗎?

有投資人會擔心,會不會台股和美股的台積電價格不一樣,不小心買貴了?事實上價格和股息的確會有一點點不一樣,但我個人覺得差異不大。不太需要特別為了折溢價選擇要買台股還是美股。

如果你本身台股投資人,就選擇買台股。是美股投資人,就買美股吧!在同一個帳戶會更好做投資組合的管理。

折溢價幅度之計算公式 

ADR折溢價幅度=【(ADR折合台股(台幣)價值 - 台股價格)/台股價格】×100%



台積電研究心得

查理蒙格說要在知識圈內投資,身在在科技業工作,接觸的環境大多是軟體及系統整合,本以為還可以沾上一點點邊,或許可以看得懂。但仔細研究發現,半導體產業的分工非常地細,每一個環節都是很專業的知識和技術。因此在理解上有很多不足的地方,這篇文章以投資人的角度分享對台積電的看法,僅以粗略角度分析概略知識,還仰賴該領域專業的網友不吝指正。

台科大數位所畢業。文科出生,沒有工程及財經背景,往上一跳當了好多年軟體公司的專案管理師(PM)。現在本業是科技業業務,斜槓美股投資部落客以及蝦皮拍賣賣家。

<因為賺錢不容易,更要用對投資方法把錢留下來。>


快速重點整理

  • 台積電是全球積體電路(IC)代工的龍頭廠商
  • 2021年生產了全球26%的半導體
  • 優異的技術,生產出更高性能及更小面積的積體電路(IC)
  • 主要的競爭者是Samsung(美國上櫃公司 #SSNLF #SSNGY)以及Intel(美股#INTC)
  • 財務結構穩健,公司持續獲利
  • 季配息,殖利率約2.81%
  • 購買管道有台股及美股ADR


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最後更新日期:2022 年 11 月 6 日

This Post Has 2 Comments

  1. 松諭

    寫得很不錯耶,很好理解。排版也很漂亮
    小小建議其實聯電已經脫離先進製程的競爭行列
    所以嚴格來講已經不算是台積電的競爭對手
    先進製程主要還是台積電英特爾和三星在競爭
    當然台積電還是遙遙領先
    剛好是業界的所以看比較細。哈

    1. 感謝專業人士的回饋^^,很需要業內的專業呢!!我再補上三星的競爭對手比較唷~感恩❤

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