5檔美國超市股大全：好市多COST、目標百貨TGT、一元店DG、沃爾瑪WMT、克羅格KR

在選股時最困難的不是看公司的財報，而是評估公司的護城河。巴菲特和查理蒙格都有說要在自己的知識圈裡面投資。言下之意是，瞭解股票背後擁有的企業，比較容易抱著住股票，更能夠長期參與到公司的獲利。

【補充說明】

護城河：由股神華倫·巴菲特(Warren Edward Buffett)提出，指的一間公司長期對抗同業競爭的能力，又名經濟護城河。

更深入瞭解護城河👉🏻「護城河投資優勢」價值投資者賺錢的秘密

大部分人希望買入像特斯拉這類的科技股票，大量從股票中獲利。可惜並不是所有人都瞭解電動車的產業，判斷特斯拉是否還能買進。

但民生類這種產業是所有人都具備的能力圈，買菜、買生活用品，是生活中一定會發生的事情，也是我們生活中很擅長的事。因此會比較推薦新手投資從像超市股這類的股票開始入門。

本篇文章介紹與研究的是美國的股票，非台灣的股票，選擇美國股票投資的原因是：

1. 美國的產業市值規模非常大，倒閉風險低
2. 股市是一個很大的市場，比較不會資金大的法人影響股價
3. 一股一股買股票，成本比較低
4. 有股息再投資計畫，複利滾存擁有長期獲利

五檔美國超市股賺什麼錢？

好市多(#COST)

Costco Wholesale Corporation 最早在1976年成立，是美國最大的連鎖會員制倉儲量販店。相信台灣人對好市多一點都不陌生，假日常常塞爆，排隊停車時間比逛賣場還要久。803間店遍佈全球，其中台灣就有14間店。

好市多的經營理念是，各種類別的商品選擇不多，但是提供最低價、銷量最好的商品。批發採購、自助倉庫的模式，使得商品周轉率很快，營運效率非常好。也因為如此，才能夠在低毛利的情況下獲得很好的淨收入。

值得一提的是好市多的會員制，佔總收入的一小部分，卻也是整個商業模式的基礎。每年花60元美金，就可以用超低價在Costco購買數千種產品。2012年CNBC有幫好市多拍了一部紀錄片，全長51分鐘，有中英文字幕，可以更瞭解好市多的歷史以及獲利模式。

公司官方網站：http://www.costco.com/
市值：1,964億美元

目標百貨(#TGT)

Target Corporation 1902年成立，主要銷售美容居家用品、食品飲料、服飾配件等生活用品收入組成非常平均。除了實體的商品之外，另外有與銀行聯名發行信用卡的分潤，以及發行禮物卡的收入。商店大多開在自有土地上面，只有少部分是用租賃的。主要市場是美國與加拿大，澳洲也有很多Target的蹤跡。店鋪不定時有非常優惠的特價活動，商品也都非常實用。

公司官方網站：http://www.targetcorp.com
市值：1,301億美元

一元商店(#DG)

Dollar General Corporation 成立於1939年，是全美前三大折扣商店之一，也是最知名的一元商店。在全美有1萬7千間店鋪，採低價策略，商品售價低於市價22%，且大多只需要$10美金。商業模式為針對喜好購買低價商品的族群，銷售日常及居家用品，並且不對針對客戶需求調整商品種類以及定價，同時專注提供股東的盈餘以及報酬。

2020年總收入337億美元，年增率21.59%，單年EPS成長率59.94%，非常地驚人！收入來源76.8%來自於消耗品，12.1%來自季節性產品。選品的性質都是容易汰換更新的，消費者有足夠的理由享受低價的購物。而店鋪數也是持續成長中。

公司官方網站：[http://www.dollargeneral.com
市值：562億美元

沃爾瑪(#WMT)

Walmart Inc. 歷史可追朔到1945年，原來公司的名字是Wal-Mart Stores, Inc.，2018年2月才改為現在的名稱。是全世界最大的連鎖零售業者。業務部門分為美國67%、國際22%，以及山姆俱樂部11%。

沃爾瑪延續零售業的優勢：非常多元的商品，再結合功能越來越強大的網購服務，2021年在美國地區創造了290億美元的淨成長，其中電商收入提升79%。總共有4900間店面遍布美國，90%的美國人在16公里內就可以找到一家沃爾瑪超市進行購物。如果有購買Walmart+的服務，還可以用98美元的年費，將商品直接送到家門口。

除了美國之外，沃爾瑪在其他23個國家提供了便利的超市服務，其中以加拿大、中國、印度和墨西哥為最大的市場。2021年增加了60億美元的淨營收，電商的營收成長率為171%，其中中國更是成長了89%，加拿大更是成長了193%。

山姆俱樂部(Sam's Club)是一家會員制的連鎖零售店，銷售額僅次於Costco。除了到倉儲店直接購物之外，還有直接送貨上門、路邊取貨和 Scan & Go快速購物服務。2021年淨營收成長為50億美元，成長了11.8%，會員數成長了7.4%。

2021年年報上還大方的寫上了87億美元用來回報給股東，表示很有信心能夠給股東足夠的回報。

公司官方網站：https://www.walmart.com/
市值：4,203億美元

小結統整

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損益表

好市多(#COST)

以10年財報來看，營收有穩定持續成長。2019~2020年新冠疫情(COVID-19)收入沒有被影響，營收持續穩定上升。毛利率13%，是一個非常低的數字，這一點是一個非常有趣的現象。Costco可以在毛利率低的零售業中成為領導的地位，仰賴特殊的商業模式「會員制」，因此毛利率低的特點沒有成為好市多的弱點。營業費用率9.6%，顯示管理的績效非常好。

EPS穩定逐年上升，表示Costco在近10年期間，穩定地越賺越多錢，也有越多錢能夠回饋給股東。

【補充說明】營業費用率=毛利率-營業利益率，用來看公司的經營管理效率

目標百貨(#TGT)

Target營運表現非常地好，在折扣零售的產業中，毛利率30.3%算是高的。淨收入也是逐年增加。

受到電商巨頭Amazon的衝擊，以及自 2011年擴展加拿大業務後，供應鏈和價格高於預期的問題，導致損失慘重。Target快速地進行企業轉型，宣布關閉並清算加拿大 133 家門市，因此2015年的淨收入和EPS才會顯示地如此不好看。由後面年份年報成績單看來，轉型地非常成功。EPS逐年增加，也未受到新冠疫情(COVID-19)的影響。

唯有營運費用率21.7%，是相對來說高了一點點，但還是在合理的範圍內。

【補充說明】

1.表格的年份顯示的是年報「公布」的年份，直條圖是「事實發生」的年份，因此閱讀上年份會差了一年。

2.稀釋後每股盈餘(Diluted EPS)

是比較保守的評估獲利方式，不代表實際的EPS，代表未來最糟的狀況下，股本被稀釋後的結果。參考稀釋後每股盈餘的資料，可以避免過度樂觀，確保長期得到更加可信的結果。

一元商店(#DG)

10年收入以及淨收入都是穩定增加。在超低價策略中，毛利率仍可以到達32.3%，令人非常的驚艷。營業費用率21.06%，經營效率沒有特別好，但還在合理範圍內。

沃爾瑪(#WMT)

10年營收表現逐步上升，2018~2019年有官司纏身，支出了大筆費用，導致淨收入及EPS有減少。毛利25.1%，營業費用率20.8%，經營管理效率非常不錯。除了打官司的年份，EPS的表現非常穩定。

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克羅格(#KR)

10年營收表現逐步上升，毛利22.8%，營業費用率21.1%，淨收入及EPS逐年增加，表現非常穩健。近12個月的EPS數據顯示最新一年可能會有大幅減少的狀況。還需要持續觀察。

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損益表關鍵數據

資產負債表

好市多(#COST)

在第一段獲利模式有提到，好市多用會員制的低價策略，在低毛利的狀況下在零售市場取得領先的地位。批發採購、自助倉庫的模式，使得商品周轉率很快，現金轉換週期只需要1.5天，真的非常地快速。

負債與股東權益比大約是7:3，流動比率1.00、速動比率0.45，表示運用流動資產來支付短期償債會有一點壓力。利息覆蓋年數37.81，公司賺進來的現金，足以支付37年的銀行利息，這部分倒是非常有餘裕可以應付。

ROE 28.4%，以EPS穩定上升、負債也穩定上升的狀況，個人覺得這個ROE沒有被負債影響大到失真，是一個可被參考的數據。股東權益報酬相當不錯。

目標百貨(#TGT)

現金循環週期為負值，表示可以在收到客戶款項再去支付給廠商貨款，現金循環週期非常地棒！

負債與股東權益比大約是7:3，流動比率1.07、速動比率0.42，運用流動資產來支付短期償債會有一點壓力。利息覆蓋年數9.08，公司賺進來的現金，足以支付9年的銀行利息，用現金償付短期債務，倒是不用太擔心。

ROE 47.31%，以最近一年的EPS表現加上負債逐漸減少，股東權益報酬的確非常優異，接下來還是需要繼續觀察這個現象是單一的好，還是持續的好下去。在享受股市獲利之下做安全的投資。

一元商店(#DG)

現金循環週期的部分，公司未提供足夠的數據，因此無法評估。

負債與股東權益比大約是75:25，流動比率1.14、速動比率0.13，同樣地，運用流動資產來支付短期償債會有一點壓力。利息覆蓋年數22.44，公司賺進來的現金，足以支付22年的銀行利息，這部分也是非常充裕。

ROE 39.86%，由於近五年負債比率有大幅提升，ROE的參考價值我會用比較保留的態度看待。

沃爾瑪(#WMT)

沃爾瑪在全美擁有極高的覆蓋率，使用者可以在很近的距離找到一間沃爾瑪商場購買價格實惠的各種生活用品，便利的特性加上多元商品使的現金轉換週期非常良好，只有1.5天。

資產負債比65:35，是五家企業中較接近最適資本主義的，(雖然還有一點點距離)。但由於沃爾瑪的負債結構中，大部分的負債是流動負債。因此雖然負債的比例相對少一點，短期償債能力並沒有比較好，流動比率0.95、速動比率0.35。利息覆蓋年數9.31，償還銀行利息部分尚不用太擔心。

ROE 16.72%，有不錯的股東權益報酬。

【補充說明】ROE不是越高越好

ROE(股東權益報酬)= EPS稅後盈餘 / 股東權益

會受到分母(股東權益)的影響，財務槓桿開太大，ROE也會跟著變大，因此在評估的時候需要跟著負債的數據一起考慮。

克羅格(#KR)

現金轉換週期同樣有優異的表現，天數為2.88，雖然相較於前面4間企業稍微高了一咪咪，但這一咪咪的距離不會讓KR成為一間不及格的公司。

負債與股東權益比82:18，相對來說高了很多。流動比率0.82、速動比率0.35，利息覆蓋年數4.67，現金足以支付4年的銀行利息，總和來看短期償債的有壓力稍微高了一點點。

ROE 15.95%，這部分倒是不錯。

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資產負債表關鍵數據

知識補給站👉現金循環週期(Cash Conversion Cycle) 為什麼要重視這個數據？

現金流量表

好市多(#COST)

經營現金流(OCF)與自由現金流(FCF)，十年的數據皆顯示正向。表示現金的流動很健康。

目標百貨(#TGT)

現金流量表現也很不錯。經營現金流(OCF)與自由現金流(FCF)呈現10年都是正值。

一元商店(#DG)

經營現金流(OCF)與自由現金流(FCF)都是十年為正值且持續成長。

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沃爾瑪(#WMT)

經營現金流(OCF)與自由現金流(FCF)十年皆為正值。

克羅格(#KR)

經營現金流(OCF)與自由現金流(FCF)十年皆為正值。

現金流量表關鍵數據

股價與殖利率

股價

好市多、目標百貨、一元店、沃爾瑪，這四家企業都有很明確的上升趨勢，以公司的體質來看也是非常優異的公司，可以當作成長股來持有。

股息與殖利率

好市多在2020年有加碼多發一次股息，一次發了10元美金！發了一整年的五倍，2012年也有多發一次股息的紀錄，因為這樣才無法保持股息連續成長的紀錄。一元店(#DG)從2015年開始發放股息，從開始發放以來，股息都是連續成長，成長率高達10.66%。DG的財報用了非常多的篇幅討論如何給股東最大的回報，非常注重投資人的權益。

沃爾瑪股息連續成長48年，長期持有加上股息再投資(DRIP)威力非常驚人，更何況還有股價成長的資本利得收入。

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結論

這五家企業都是很不錯的公司，其中四家的股價五年都是持續成長，真的是生活成長股。台灣人可能只有聽過Costco，有去過澳洲打工度假的會知道Target，另外三家可能就比較陌生。那也沒有關係，不用勉強投資自己不瞭解的公司，建議可以先從關注Costco開始。再繼續延伸找看看有沒有哪些生活周遭的公司，有在美國上市。(還有很多呀...例如Nike、星巴克、麥當勞...)

仔細研究會發現，折扣量販店產業的淨利潤比例真的偏低，那是因為零售業一定要打價格戰，沒有轉換成本可言。這一家東西貴，就去另一家商店買。因此在評估這類的企業，除了現金轉換週期之外，還需要看一下「擴店數」，企業願意一直擴店，表示真的有利可圖。

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