You are currently viewing 《迷你財報辭典》現金循環週期(Cash Conversion Cycle) 為什麼要重視這個數據?

現金循環週期是我很喜歡看的數字。可能是我本身有在做實體小生意的關係,深刻體會到資金轉速越快,賺錢速度越快,因此獨立專文做介紹。

警告⚠️個股分析不能只看一個數據就判斷好壞,應參考其他財報數據佐以質化分析,獨立思考是否可投資。

什麼是現金循環週期?

現金循環週期(Cash Conversion Cycle , CCC),有時候你會看到另一個名詞「現金轉換循環」,他們指的是同一件事。

一間有賣實體產品的公司,會經歷生產,然後變成存貨,售出才有利潤。理想的狀況是在售出收到錢之後,把這些現金支付給參與生產過程的廠商。

商品銷售出現金


  • 應付帳款:會計名詞,指的是客戶應該支付的錢。
  • 應收帳款:會計名詞,指的是應該支付給廠商的錢
    公司跟公司之間的交易與一般消費者交易不同,通常是先把商品取走,再約定日期支付款項。

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    怎麼計算出來?

    現金循環週期是一個概估的天數,並不是一個精確的數字。
    主要是觀察長時間的上下變動,以及跟同業比較,判斷這家公司營運是否正常

    現金循環週期(CCC)=存貨天數(DIO)+應收帳款天數(DSO)-應付帳款天數(DPO)


    這個單位都是用天(days)
    計算自己的方式我個人覺得有點複雜,我自己沒有真正算出來過。基本上不用自己算,工具網站會提供。但還是可以稍微瞭解一下這個數字怎麼被算出來。公式如下:

    • 存存天數(DIO)=(期初存貨量+期末存貨量)÷銷貨成本×365天
    • 應收帳款天數(DSO)=(期初應收帳款天數+期末應收帳款金額)÷信用收帳款x 365
    • 帳款應付天數(DPO)=(期初應付帳款金額+期末應付帳款金額)÷期末應付帳款金額×365天

    (計算方式來自於Corporate Finance Institute網站)


    現金循環週期

    有另外一種公司,特別厲害,可以先出商品,並且可以買貨後,再給廠家付款。這樣的公司財報上的數字顯示是負數。表示不用吃土,現金的循環非常良好。

    現金循環週期是量化營運管理的重大指標,表示公司在存貨上的投資透過銷售轉換為現金流所需要的時間。現金轉換週期越短,表示收回現金的能力就越好。如果一間公司的現金轉換周期逐年下降,可以解釋為經營效率越來越好。必須要注意的是,僅適用於依賴庫存銷售的產業例如軟體業、金融業等販售非實體產品的企業便不需要看這個數字。

    我們在挑個股的時候,不會只投資現金循環週期為負的公司如同文章一開始提到的,個股分析不能只看一個數據就判斷好壞,應參考其他財報數據佐以質化分析,獨立思考是否值得持有。


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    因為我的主要興趣是在美股研究,所以範例會以美國上市公司為主。
    使用的網站是MorningStar:https://www.morningstar.com/


    晨星輸入你想查的公司

    晨星網站後,左上角放大鏡輸入公司名稱(英文)或美股代碼,截圖中資料用特斯拉(Tesla Inc.,#TSLA)舉例。
    輸入的同時會動態出現相關資料,找到正確的美股公司之後點它。

    晨星探尋公司


    點Key Ratios

    個股的頁面大約3秒會轉出來(我用自己電腦查的大約是3秒),這一頁的數據在本篇文章中不詳述。找到Key Ratios,點擊Key Ratios之後同視窗底會出現Full Key Ratios Data沒錯,點它。



    點關鍵比
    完整的關鍵比率數據


    在Efficiency Ratios分頁裡看到現金循環週期(CCC)

    另開視窗的財報畫面,滑到最底下Key Ratios預設的分頁是Profitability。最右邊有一個分頁是Efficiency Ratios,點它之後就會看到現金循環週期了。

    撿到現金循環週期CCC


    【補充】晨星財報可以看中文嗎?

    可以的,但我還是建議英文財報優先學會看。因為美股的資料大多在英文網站上,學會看英文財報有助於對關鍵字的記憶。另外,其實英文翻譯到中文常常會有不同的名詞,在溝通上容易誤會。因此直接用英文的詞彙,在查資料或跟朋友討論時,更容易表達到位。

    想要看中文的財報其實也不難,網址參數里面你會看到culture=en,en改成zh-tw就可以了。(原來程式語言中的語系參數全世界都通用..呵呵)

    晨星財報中文系



    現金循環週期關鍵

    用長時間的數據觀察

    用晨星看財報的好處是可以一次看到10年的數據。就像前面所描述的,現金循環週期是觀察公司運營效率的指標。

    天數短,代表公司運營效率上升;
    天數長,代表公司運營效率下降。


    【補充說明】TTM指的是最近12個月。

    一次看10年財報


    同業進行比較

    在做不同公司的比較的時候,務必要比較同產業的。舉例來說,如果用波音(Boeing Co, #BA)和達美樂(Domino’s Pizza Inc, #DPZ)便會非常奇怪。一間是賣飛機的公司,不會有人天天要買飛機;另一間是賣披薩公司,消費者三餐都有機會吃披薩。因此在存貨天數上就會有極大的差距。

    因此在做比較的時候,挑選相同的產業類別是很基本的必要元素。但由於現金循環週期(CCC)是一個概估的數字,同時還需要參考其他財報數據,不是單一指標高低就能評判一切。

    同產業比較循環循環週期

    比較現金循環週期的反面例子


    出現一槓代表的意思?

    有時候你會看到財報上面CCC出現一槓,表示公司沒有提供其中一項數據,導致現金循環週期算不出來。這時候暫時也沒有其他辦法,在評估這一間公司時,這一項指標先跳過不看,先參考其他數據。

    (因為這不是財報規定一定要提供的項目,所以不一定所有公司都會有)


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    快速重點整理

  • 現金循環週期是評估公司營運效率的指標之一。
  • 適用於有販售實體商品,依賴庫存管理的產業別。
  • 觀察長期變化趨勢:天數短=營運效率上升;天數長=營運效率下降。
  • 以同產業同類型公司比較,並同時比較其他財報數據。
  • 不能以單一財報數據評斷公司好壞,一定要參考其他數據佐以質化分析

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    最後更新日期 2021年08月20日

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