消費者平均一年花在外用保養品金額，大多介於五千元至三萬元之間。(資料來源：SNQ國家品質標章)美妝保養品對女生來說，是必需品！而非奢侈品。(不管男性讀者多麼不同意，這確實是女性的心聲) 而在做生活開銷支出規劃的時候，美妝保養品的預算金額也是很令人頭痛的部分，甚至有讀者私訊問我一個月多少錢比較合理？ (這一題歡迎女性讀者幫忙回答)
身為美妝保養品的愛用者，當然要瞭解一下我們的荷包君為誰工作去了，如果可以當這家公司的股東當然最好！投資賺的錢讓我買保養品🤭。下面這張圖，有沒有你愛用的品牌呢？
7大美妝保養品集團。圖片來源：https://i.insider.com/
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七大美妝保養品集團的獲利來源
歐萊雅集團(#LRLCY)
L’Oreal Co. 1909年在法國以染髮劑起家的公司，在美國為上櫃股票。公司的經營理念為「相信美，專注於對美的追求」。旗下共有35個美妝品牌，收入來源有39.5%是防曬及保養品，21.3%為化妝品、15.2%美髮產品、10.6%染髮劑以及9%香水。在全球150個國家提供男女美容保養的服務，主要市場為北美、西歐、以及亞太地區。2020年共申請了500項專利，在疫情之下創造了332億美元的營收，比2019年同期減少6.2%。
公司官方網站：https://www.loreal.com/
市值：2,505億美元
歐萊雅官方Logo
歐萊雅集團(#LRLCY)的收入組成
歐萊雅集團(#LRLCY)的銷售地區
雅詩蘭黛集團(#EL)
The Estee Lauder Companies Inc. 成立於1946年，總部位於紐約，是一個專注於高端美妝的大公司，旗下共有25個美妝品牌，產品銷售至全球150個國家，2020年共創造了142.9億美元的收入，比去年同期減少2.6%。其中收入來源有52%是保養品、33%為美妝品、11%的香水，以及4%的美髮產品。從公司提供的財報數據來看，自2018年開始，有更專注於往保養品發展的趨勢。
(最新的一年度的財報預計2021/8/19更新)
公司官方網站：https://www.elcompanies.com/
市值：727億美元
雅詩蘭黛官方logo
雅詩蘭黛(#EL)的收入組成
雅詩蘭黛旗下的品牌
資生堂(#SSDOF)
Shiseido Co Ltd. 1872年在日本東京創立，是近150年的老品牌，在美國是上櫃股票。2020年收入為83億美元，比去年減少18.6%。其中47%為高檔化妝品、27%是中低價化妝品、12%評價個人洗護產品、9%香水以及2%的專業美髮產品。2020年報顯示營收的年增率，除了個人洗護產品之外，其他類別都有下降的趨勢。相較於歐萊雅集團以及雅詩蘭黛，表現是比較不好的。
銷售的地區遍佈全球：日本、中國、亞太地區、美洲、歐洲及中東。但主要獲利地區以日本、中國、亞太地區為主。
公司官方網站：https://corp.shiseido.com/en/
市值：290億美元
資生堂官方Logo
資生堂集團(#SSDOF)的收入組成
科蒂集團(#COTY)
Coty Inc. 1904年François Coty在法國巴黎打翻一瓶香水，開啟了香水品牌事業。2020年營收47億美元，相較2019年減少了45.4%，旗下有52個品牌，包含賣給一般大眾的美妝保養及奢侈品，其中最主要獲利的來源是奢侈品牌，包含包包、服飾。主要銷售地點是歐盟地區，其次為美洲。
公司官方網站：https://www.coty.com/
市值：68億美元
科蒂(COTY)的官方Logo
科蒂集團(#COTY)的收入組成
科蒂(COTY)旗下品牌。圖片來源：COTY財報
聯合利華(#UNLYF)
Unilever PLC. 公司起源於1860年的荷蘭，在美國為上櫃的股票。在台灣知名的品牌有多芬、麗仕、白蘭、立頓、旁氏、凡士林、AHC、AXE、CLEAR、熊寶貝、蕊娜、康寶…等。2020年營收為602億美元，其中美妝保養品占了38%，其他還有食品36%、居家19%以及其他類別7%。其利潤結構主要獲利來源不是美妝保養品。整年營收相較去年減少2.4%。
公司官方網站：https://www.unilever.com/
市值：1,577億美元
聯合利華(Unilever)的官方Logo
聯合利華(#UNLYF)的收入組成
嬌生(#JNJ)
Johnson & Johnson 1887年創立，以無菌手術用品起家，是全球知名醫療保健產品、醫療器材及藥廠製造商。2020年營收為825億美元，相較去年成長了0.6%。
收入來源主要是藥品45.6%，其次為醫療器材23%，最後才是一般健康型消費產品14.1%。美妝保養品包含在一般健康型消費產品內。由此可見嬌生的主力並非美妝保養品，而是醫療相關用品。銷售對象主力在西半球地區，包含美國以及其他非美國的國家。
公司官方網站：http://www.jnj.com/
市值：4,452億美元
嬌生官方Logo
嬌生(#JNJ)的收入組成
寶僑(#PG)
Procter & Gamble Co. 1837年在美國俄亥俄州成立，是全球最大日用消費品公司之一。2020年營收709億美元，比去年同期增長了4.8%。收入來源33%是紡織品及居家護理，26%為女性用品，美妝保養僅占19%。主要銷售地區為北美洲，其次為歐洲。
公司官方網站：http://www.pg.com/
市值：3,353億美元
寶僑官方Logo
嬌生(#PG)的收入組成
小結統整
雖然這七間公司旗下都有知名的美妝保養品牌，但仔細分析了收入結構之後，發現聯合利華(#UNLYF)以及寶僑(#PG)，產業類別比較偏向民生用品類；而嬌生(#JNJ)則是一間藥廠。因此下面會排除掉這三家，留下歐萊雅集團(#LRLCY)、雅詩蘭黛(#EL)、資生堂(#SSDOF)以及科蒂(#COTY)，這四家做財報關鍵數據的深入分析。
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右滑👉🏻 |
歐萊雅集團 |
雅詩蘭黛集團 |
資生堂 |
科蒂集團 |
聯合利華 |
嬌生 |
寶僑 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
|
英文 |
L’Oreal Co. |
The Estee Lauder Companies Inc. |
Shiseido Co Ltd. |
Coty Inc. |
Unilever PLC. |
Johnson & Johnson |
Procter & Gamble Co. |
|
代碼 |
#LRLCY |
#EL |
#SSDOF |
#COTY |
#UNLYF |
#JNJ |
#PG |
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上市/櫃 |
上櫃 |
上市 |
上櫃 |
上櫃 |
上櫃 |
上市 |
上市 |
|
市值 |
2,505億美元 |
727億美元 |
290億美元 |
68億美元 |
1,577億美元 |
4,452億美元 |
3,353億美元 |
|
2020年營收 |
32億美元 |
142.9億美元 |
83億美元 |
47億美元 |
602億美元 |
825億美元 |
709億美元 |
|
營收成長 |
-6.2% |
-2.6% |
-18.6% |
-45.4% |
-2.4% |
+0.6% |
+4.8% |
|
美妝佔收入組成比例 |
95% |
100% |
96% |
100% |
38% |
4.3% |
19% |
|
產業分類 |
美妝保養 |
美妝保養 |
美妝保養 |
美妝保養 |
民生必需 |
生活藥品 |
民生必需 |
【上櫃股票】
用TD Ameritrade交易會收6.95美元的手續費。
用Firstrade交易不會被收手續費。
損益表
歐萊雅集團(#LRLCY)
以10年財報來看，營收有穩定持續成長。除了2020年受到新冠疫情(COVID-19)的影響，年收入下滑了6.2%。該公司2020年電商的通路發展順利，佔總銷售額的26.6%，比往年成長62%，也因為如此，依賴實體門市以及美妝顧問的產業，整體營收只有下滑6.2%，不算太慘。毛利率73.1%，淨利潤12.73%，營業費用率54.7%，顯示管理以及營銷花了非常多的費用。
歐萊雅集團(LOreal)損益表,金額為歐元(EUR)
雅詩蘭黛集團(#EL)
進10年營收持續穩定地成長，與萊雅集團相同，2020年有受到新冠疫情(COVID-19)的影響，年收入下滑了2.6%。在美妝產業中，雅詩蘭黛是受影響最小的公司。毛利率75.4%，淨利潤4.79%，營業費用率58.8%，顯示管理以及營銷同樣也花了非常多的費用。
雅詩蘭黛(#EL)損益表
資生堂(#SSDOF)
在10年財報表現也很不錯，毛利率也很高，可惜2020年受到新冠疫情影響較大，收入銳減18.6%。毛利率73.2%，同樣也是很高的產業，但營業費用率71.1%，吃掉了很多利潤。相較於前兩家企業經營管理效率是最不好的。
資生堂(#SSDOF)損益表,金額為日幣(JPY)
科蒂集團(#COTY)
這一家企業這10年的總收入有上下起伏的狀況，年報指出，2020年營收下降45.4%是受到新冠疫情的影響。為了減少公司的債務以及平衡虧損的狀況，將Wella的60%股份售出給KKR，換來25億美元的現金，2021年Q1營收已轉為正值。
毛利率57%，是所有同業中最低，營業費用率64.5%，大於毛利率，顯示經營管理效率不佳，希望2021年有所改善。
科蒂集團(#COTY)損益表
損益表關鍵數據比較
歐元及日幣均已轉換為美金，以2020年公告數據來觀察。(表格請往👉🏻右滑哦！)
|
(百萬美元) |
收入 |
毛利率 |
營業費用率 |
淨收入 |
淨利潤% |
|---|---|---|---|---|---|
|
歐萊雅 |
33,245 |
73.1% |
54.7% |
4,231 |
12.73% |
|
雅詩蘭黛 |
14,294 |
75.2% |
58.8% |
684 |
4.79% |
|
資生堂 |
8,365 |
74.1% |
71.1% |
-105 |
-1.27% |
|
科蒂 |
4,718 |
57.8% |
64.5% |
-1,007 |
-21.48% |
營收(Revenue)、毛利(Gross Profit)和淨利(Net Margin)是損益表的重要指標，反應一間公司的經營狀況，更能評估公司成長性。
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資產負債表
歐萊雅集團(#LRLCY)
由存貨營運天數來看，平均存貨135.6天，客戶付款速度蠻快，不到6個月就可以收款；且現金循環週期為負值，表示可以在收到客戶款項再去支付給廠商貨款。現金循環週期非常良好。負債與股東權益比例為1:2，負債沒有過大。流動比率1.31%、速動比率0.89%，顯示短期償債的壓力普通。
歐萊雅集團(LOreal)現金循環週期
歐萊雅集團(LOreal)資產負債表
雅詩蘭黛集團(#EL)
雅詩蘭黛存貨平均天數213天，比歐萊雅集團要長；現金循環週期134天。雖然跟歐萊雅集團比較起來效率比較差，但以客觀事實來看，能在4個月左右將存貨轉為現金收回，表現已經很不錯。負債與股東權益比3:1，債務非常龐大。但以流動比率和速動比率來看，有足夠的流動資產應付短期的債務，因此資產負債表是頗為健康的。
雅詩蘭黛(#EL)現金循環週期
雅詩蘭黛(#EL)資產負債表
資生堂(#SSDOF)
相較於前兩間公司，資生堂的現金循環週期就長了很多，高達9個月，顯示存貨轉換為現金的效率不太好。負債稍微大股東權益一點點，由流動比率與速動比率數據來看，有短期償債的壓力。
資生堂(#SSDOF)現金循環週期
資生堂(#SSDOF)資產負債表
科蒂集團(#COTY)
在存貨轉換為現金的效率上，科蒂的表現非常好，現金循環週期-38.47，表示在支付給廠商之前有餘裕完成貨物售出以及收款。而在資產負債表的負債遠大於股東權益，且以流動比率跟速動比率來看短期償債壓力是四間公司中最大的。由於2020年已經將Wella的60%股權售出，應有減輕很大一部分的負債，接下來等下一年度年報繼續觀察。
科蒂(#COTY)現金循環週期
科蒂(#COTY)資產負債表
資產負債表關鍵數據比較
|
右滑👉🏻 |
現金轉換週期天數 |
負債股東權益比 |
利息覆蓋年數 |
短期償債壓力 |
|---|---|---|---|---|
|
歐萊雅 |
-43.17 |
34:66 |
52.64 |
低 |
|
雅詩蘭黛 |
134.39 |
72:28 |
7.5 |
低 |
|
資生堂 |
283.74 |
58:42 |
0.43 |
高 |
|
科蒂 |
-38.47 |
70:30 |
-5.29 |
特高 |
進階閱讀
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現金流量表
歐萊雅集團(#LRLCY)
經營現金流(OCF)與自由現金流(FCF)，十年的數據皆顯示正向且有持續增加。表示現金的流動很健康。
雅詩蘭黛集團(#EL)
現金流量表現也很不錯。經營現金流(OCF)與自由現金流(FCF)呈現10年都是正值。
雅詩蘭黛(#EL)現金流量表
資生堂(#SSDOF)
在10年財報數據中，經營現金流(OCF)不是很穩定，有上下起伏的狀況。在新冠疫情前一年(2019年)，經營現金流就已比2018年低。而自由現金流(FCF)自2018年開始呈現負值。表示這家公司現金運作的狀況不是很理想。
資生堂(#SSDOF)現金流量表
科蒂集團(#COTY)
與前面三家企業相比，科蒂的營運現金流是首次出現負的狀況。自由現金流的數據同樣顯示負值。也是一間現金運作狀況不是很理想的公司。
科蒂(#COTY)現金流量表
現金流量表關鍵數據
|
經營現金流 |
自由現金流 |
|
|---|---|---|
|
歐萊雅 |
正值且穩定成長 |
正值且穩定成長 |
|
雅詩蘭黛 |
正值 |
正值 |
|
資生堂 |
正值 |
近三年為負 |
|
科蒂 |
不穩定且最新一年為負 |
不穩定且最新一年為負 |
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《基本面分析好難懂》
🔹專業術語太多？負債比率、本益比、EPS…這到底是什麼，跟股票有什麼關係？
🔹資料去哪裡找？財務報告、經營狀況、產業趨勢每個人說的都像真的，到底哪個才是對的？英文也看不懂，怎麼投資美股？
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股價與殖利率
看完前面的基本面分析，相信體質不好的公司已經現形了。價值投資的第一步首先要做的是篩選好公司，而不是先找尋低價的標的再評估是不是好公司。因此我通常把股價跟殖利率放到比較後面來討論。
由財報數據對照整體股價走勢，發現大方向有點相近。雖然說不能用過去的表現來預測未來股市的狀況，但至少從公司的基本體質來看，好的公司仍是有比較大的機會存活下去，甚至有寬廣護城河的公司，未來會繼續賺錢。
受到新冠疫情的影響，歐萊雅跟雅詩蘭黛股息連續成長紀錄被中斷了，而資生堂及柯蒂都發生股息中斷發放的現象，甚至科蒂今年度應該不會發放股息。
|
右滑👉 |
配息方式 |
殖利率 |
股息連續成長 |
|---|---|---|---|
|
歐萊雅 |
年配息 |
2.03% |
0年 |
|
雅詩蘭黛 |
季配息 |
0.67% |
1年 |
|
資生堂 |
半年配息 |
0.81% |
0年 |
|
科蒂 |
未發放 |
無資料 |
無資料 |
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巴菲特認為一間企業能贏過所有同業中的競爭對手，最重要的是需要具備寬的經濟護城河。
結論與短評
我個人本身是雅詩蘭黛、歐萊雅以及資生堂的愛用者，小棕瓶是我個人的民生必需品😆。做完分析研究之後，對雅詩蘭黛以及歐萊雅越看越愛。雖然美股中有更多經過新冠疫情股息仍連續成長的公司，但以公司的體質以及對品牌的愛好仍是會想長期持有這兩家的股票。
必須要注意的是，以估價模型來看，雅詩蘭黛的股價過高。而歐萊雅是上櫃股票，用TD買要加6.96美金的手續費，會拉高整體的持有成本。
至於同樣有在使用的資生堂…有點跌破眼鏡，若沒仔細研究，還真的不知道與市場相比是相對沒那麼好的公司。我還是繼續當消費者就好了…😜
雖然有點可惜初步分析收入結構時，發現另三家跟美業比較無關，因此沒有放入這篇做比較。但以這一篇做為拋磚引玉，下一篇美股分析可以以這篇為基礎，再做深入研究。
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